解读入门级 Token 经济学分析框架

从投资人的角度,去判断一个加密项目主要关注点之一就是项目的Token设计模式;从创业者的角度,如何设计项目的Token经济模型事关成败;从实际情况而言,市面上的加密货币数量层出不穷,到底如何对他们进行有效的判断?如何研究一个Token?

本文的写作目的是给大家提供一个入门的基于Token研究和判断思考视角,做决策还是要基于更多的信息和已知,这样可以在一定程度上降低风险。

作者 | Ren&Heinrich

编译 | 阿法兔

如何研究加密世界里的Token?

先看一组数据:截至2022年,市面上大约有6000种加密货币(或者更多)。这对投资者来说当然是一个很大的机会。然而,在2021年,投资者在Crypto项目遇到欺诈,损失的金额120亿美元。因此,到底如何去表及里,看到最本质的东西,Token经济学是一个很重要的视角。

本篇文章,为Token经济学的研究提供了一个入门的思考框架。

Token经济学是以研究Token设计、分配、供需模型的科学,Token经济学主要是研究Token的学科,其中包括Token的经济模型设计,Token在业务利益相关者之间的分配,Token开始交易的条件,以及交易如何随着时间的推移而演变。

广义的Token经济学还包括设计、Token工程学等,不在本篇文章讨论范围内。

如何研究加密世界里的Token?

背景

首先要明确:加密世界(英文)中的Token和Coin的区别是什么?

尽管Token和Coin这两个术语,常被当作同义词使用,但是要注意的是,Coin一词通常指的是在Layer 1 公链上运行的加密货币。术语 "token "在不同的场景,有不同的含义,它有时指在Layer 2 协议层创建的加密资产,也就是说它必须遵守它所使用的L1区块链的规则。例如ERC20 Token,ERC721 NFT(Token)更加广泛地说,大多数加密资产也可以被称为Token。部分Token的功能包括:投票权、或者作为现实世界资产的数字权属,Token有时也可以在协议内被用作支付。

Token的价值主要取决于项目的总体表现。

什么是加密世界中的Token经济学?

Token经济学这个词,主要是指的是对加密货币和Token方面经济学的研究,这类研究,可以使得投资者在某种程度上确定潜在投资的质量和价值。Token经济学,对加密资产的买入和卖出决策非常的重要。

如何研究Token经济学:一个入门框架

1. 研究区块链的Layer(Crypto Layers Explained)

首先,我们需要仔细研究这个区块链到底属于Layer 1还是Layer 2,这个是基础。

需要首先明确的是:这个Coin或Token,是在Layer 1还是Layer 2运行。

Layer 1区块链独立于其他区块链运行,Layer 1 Token的例子是以太坊的ETH,Avalanche的Avax等等。

Layer 2 Solution是建立在L1公链上的第三方协议。例如,Maker Protocol 是建立在以太坊上的。它是一个L2层的Protocol协议,因此MKR和Dai是Layer 2 Token;

注意:L1 公链和和L2协议会相互影响,如果Layer 1公链提供一个简易、效率高和安全的基础设施,将会吸引更多的L2项目。反过来,倘若L2项目做得很好,它将反过来对L1有积极影响,从而提高Layer 1的加密货币的价值。

2.如何研究一个链的生态系统

由于L1和L2相互交错,以及各类不同背景的项目,因此,不同的加密Token相互依存的关系,尽可能全面详细地了解这些关系非常重要。

如果想发掘下一个具备丰厚未来增长潜力的区块链生态系统。就意味着需要有一个坚实的Layer 1区块链,这是L2应用能够良性运行的基础。

3. 初始区块链 分叉区块链(Original Chain vs Forked Chain)

还应该考虑的,要研究的区块链是初始区块链还是分叉区块链

例如,Ethereum Classic是Ethereum的分叉。Litecoin、Bitcoin Cash是比特币区块链的分叉。

重要的是,要去研究分叉链做了哪些修改,从而了解,它具体哪些方面比原始链更好或更差。例如,Bitcoin Cash的用户永远不会超过比特币。然而,BSC是Go Ethereum协议的非常成功分叉,但是他们的共识机制不同。

4. 关于Token的研究

在研究了相关区块链的基本信息之后,接下来可以开始对Token进行全面分析。

4.1 Utility vs Security(证券类) Token

Token设置的目标和用途是至关重要的:例如,Token持有者可以将Token用于支付交易费用,使持有者能够获得相关服务,例如抵押(PoS),或用于治理(投票)。

一个具备实用价值的Token通常具备特定的使用情况。例如:一些Token可以让持有它的用户获得区块链上的产品或服务,还有的Token可以让用户具备投票权。

证券类型的Token有点类似于股票:这种Token有两类:

  • 资产Token化:传统金融资产在链上由Token来表示,例如,代表公司所有权百分比的股票可以被Token化。还有的场景是,单位黄金的所有权也可以被Token化,并在链上表示出来。 
  • 原生Token资产:Token代表链上的新产生的数字资产。Token是通过原生资产而产生的,例如,通过Staking或挖矿。

注意:在美国,想要发行Security Token的公司需要接受SEC的监管。不遵守这些法规的区块链项目面临着被罚款或关闭的风险。因此,了解你想要研究或者投资的Token是目标用途的Token还是Security Token很重要。

一般来说,根据Howey测试,如果一个Token不能被定性为SecurityToken,那么它就是一个Utility Token;

什么是Howey 测试?

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豪威测试(Howey test)指的一种判断特定交易是否构成证券发行的标准。这个测试主要源于美国最高院1946年的一个判决,这次判决中使用了一个特定的标准,用于判断特定交易是否构成证券发行。如果此交易被认定为证券,则需要遵守美国1933年证券法和1934年证券交易法的规定。目前市面上很多的ICO,都有可能被认定为证券发行,从而接受相关监管。

豪威测试的标准:

①确有金钱/资本投入(The Investment of Money)

②投资于共同事业(Common Enterprise)

③投资人有收益预期、期待获取利润(Expectation of Profit)④不直接参与经营,仅仅凭借发起人或第三方的努力。(Effort of Others)

为了确定一个Token是Security Token还是实用Token的可能性,可以使用Crypto Rating Council Website(加密货币评级委员会)网站给出的分数,分数越高,Token就越可能是Security Token;

4.2 Fungible vs Non-Fungible Tokens

Fungible Tokens是不唯一的。例如,你拥有的一个以太币和我钱包里的一个以太币是一样的。

Non-Fungible Tokens(NFT)是唯一的、是不可复制的,如个人的学术记录、艺术品、音乐等。例如,每个CryptoKitty都是独一无二的,由一个NFT表示,或者Decentraland的每一块土地也可以由一个NFT代表。

在以太坊区块链上,ERC721 Token是不可替代的,而ERC20 Token是可替代的。

4.3 Token 供应端

在分析一个Token的供应量时,需要考虑到以下几点:

总供应量:创造的Token数量减去已经 "毁掉 "的Token。Total supply: the number of tokens created minus the tokens which have been “burned”.

最大供应量(Maximum supply:):指的是永远存在的Token总量。例如,比特币的最大供应量是2100万,而ETH没有最大供应量。

Maximum supply: refers to the total amount of a token that will ever exist. For example, the maximum supply of Bitcoin is 21 million, whereas Ether has no maximum supply.

循环/流通供应:很重要,因为会对Token的市值产生影响(Circulating supply: is important, because it influences the market capitalization of a token.)

以下是市值(Marketcap )的计算方式:Here is how marketcap is calculated:

Marketcap = number of coins/circulating supply of the token * current price per coin/token)

市值(Marketcap) = Token的数量/Token流通供应量 * 每个Token当前价格

将市值与稀释后的市值进行比较,稀释后的市值通常可以在coinmarketcap.com和coingecko.com这样的工具型网站上找到。

稀释后市值表示:某个Token在流通中最大供应量情况下,理论上的市值。

(The diluted marketcap indicates the theoretical marketcap if the maximum supply of a token is in circulation.)

为了确保准确性,应该始终仔细检查记录区块链数据的工具,确保得到的数据是最新的。

Token的市值:比单个Token的价格更能说明Token的经济价值,注意,一些项目以非常便宜的价格发行大量的Token,例如每个Token0.0001美元。

(Market capitalization of the token: a better indication of the token’s economic value than an inpidual token’s price.)

他们这样做是为了让投资者认为Token价格可以很容易地上涨1000倍。但实际情况是,如果Token的市值已经非常大,那么Token价格可能不太可能涨得很高。

就算大部分加密货币的价格经常会被大户操纵,但是要注意,市值越高,操纵价格就越困难。

4.4 你关注的Token是否被提前mint了(Pre-minted)?

Pre-minted意味着Token在面世之前,就已经被创造出来了。注意,这在ICO中经常发生。许多Layey 2的Token,如ERC20 Token,都是Pre-mint的,以便贡献者、早期投资者和贡献者可以得到奖励。

那么,为什么知道一个Token是否预先开采很重要?

因为Pre-mint的Token往往会先在内部分发,然后才能被公众购买。如果大量的Token在发行时被内部人员持有,那么Token价格很容易受到操纵。

Token分配和分发:我们应该始终了解Token是如何分配和分发的。首先,可以从项目的白皮书和如icodrops.com这样的网站上研究这些信息。但记得在区块链浏览器上 cross-check holders ,因为有时白皮书或其他网站上的信息可能已经过时。

在研究Token的分配和分发时,需要研究的其他问题包括:

  • 谁会收到Token作为奖励?
  • 对于ICO,Token在Private Sale中的价格是多少?这些信息可以在一个项目的白皮书和诸如icodrops等网站上找到。如果该Token已经在交易所挂牌,那么你可以将预售价格与当前价格进行比较。如果预售价格非常便宜,那么在预售中得到Token的投资者可以抛售他们的Token以获取利润。

这个Token的Vesting Schedule是如何安排的?Vesting Schedule是指一定数量的Token会被锁定一段时间,以防止突然出现大量的Token抛售,使价格崩掉。如果大量的Token被锁定,你应该研究它们的释放时间表,因为当更多的Token被释放时,会影响Token价格和市值。如果项目一次性解锁大量Token,将有很大概率使价格急剧下降。

4.5 Token模式是通货膨胀模式还是通货紧缩模式?

Is the token model inflationary or deflationary?

这类模式会影响Token供应模式:如果一个加密货币没有最大供应量的限制,那么它就是类似于通货膨胀的模式。通常一些项目使用Token销毁的方式来控制价格膨胀。

应该记住,仅仅因为一些Token将会被烧毁从而减少供应量,这并不意味着该Token价格肯定会上涨。Token的内在价值主要来自于它为用户提供了什么价值,而不是供应量。

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版权声明:mimiby 发表于 2022-04-16 18:10:42。
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